कोविड-19 महामारी के बाद वैश्विक स्तर पर मुद्रास्फीति में भारी वृद्धि देखने को मिली। इस स्थिति में, विदेशी मुद्रा भंडार के सीमित दिनों के साथ वित्तीय रूप से संकुचित सरकार घरेलू ऋण बाजार पर निर्भर हो गई। सरकार को बढ़ती मुद्रास्फीति के बीच अपने विशाल घाटे को वित्तपोषित करने के लिए लंबी अवधि के फ्लोटिंग रेट ऋण उपकरण जारी करने पड़े।
घरेलू ऋण और मुद्रास्फीति
पाकिस्तान में अर्ध-वार्षिक फ्लोटिंग पाकिस्तान निवेश बांडों की कुल संचयी निर्गम 2020 में 1 ट्रिलियन रुपये से कम थी, जो 2024 तक बढ़कर 14 ट्रिलियन रुपये से अधिक हो गई और वर्तमान में 22 ट्रिलियन रुपये से अधिक है। फ्लोटिंग रेट उपकरण घरेलू संप्रभु ऋण के लगभग 70 प्रतिशत का गठन करते हैं। ऋण पोर्टफोलियो की औसत परिपक्वता समय लगभग 3.9 वर्ष है, जबकि औसत पुनः निर्धारण समय एक वर्ष से थोड़ा अधिक है। इस कारण मूल्य वृद्धि तुरंत राजकोषीय खातों को प्रभावित करती है।
मुद्रास्फीति के कारण और प्रभाव
पारंपरिक आर्थिक सिद्धांत के अनुसार, कीमतों में वृद्धि अत्यधिक समग्र मांग का परिणाम होती है जिसे स्टेट बैंक ऑफ पाकिस्तान ब्याज दरें बढ़ाकर नियंत्रित कर सकता है। हालांकि, पाकिस्तान में उच्च लागत-प्रेरित, संरचनात्मक और आयात-प्रेरित मुद्रास्फीति है। ये मूल्य वृद्धि मुख्य रूप से आपूर्ति पक्ष पर होती हैं और अचानक मुद्रा अवमूल्यन, वैश्विक वस्तु झटके, ऊर्जा क्षेत्र के चक्रीय ऋण को समायोजित करने के लिए ऊर्जा शुल्क की बार-बार पुनरीक्षा और घरेलू खाद्य आपूर्ति बाधाओं के परिणामस्वरूप होती हैं।
स्टेट बैंक ऑफ पाकिस्तान द्वारा उठाए गए मौद्रिक नीति उपाय निश्चित रूप से आवश्यक हैं। मुद्रास्फीति के बीच यदि कठोर मौद्रिक नीति नहीं अपनाई जाती तो मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ नियंत्रण से बाहर हो सकती थीं।
ऋण प्रबंधन और संरचनात्मक सुधार
ऋण सेवा और शीर्षक मुद्रास्फीति के बीच सहसंबंध 2006-16 की अवधि में नगण्य था, लेकिन 2022-23 की मुद्रास्फीति के बाद यह मध्यम से मजबूत हो गया। सरकार के विशाल घरेलू फ्लोटिंग ऋण स्टॉक को पुनः मूल्यांकन के लिए केंद्रीय बैंक की दर वृद्धि का तात्कालिक प्रभाव पड़ता है।
ऋण सेवा की लागत संघीय बजट का एक बड़ा हिस्सा लेती है। तीन वर्षों के संकुचनात्मक राजकोषीय नीति के बावजूद, ऋण सेवा संघीय बजट का 40 प्रतिशत खपत करती है। सरकार को विकास खर्च और उत्पादक पूंजी में निवेश में कटौती करनी पड़ी।
जलवायु और भू-आर्थिक चुनौतियाँ
पाकिस्तान को गंभीर जलवायु और भू-आर्थिक कमजोरियों का सामना करना पड़ रहा है। यह अभी भी दुनिया के सबसे जलवायु-संवेदनशील देशों में से एक है और बाढ़, गर्मी की लहरों और फसल हानि से प्रभावित होता है। वर्तमान अनुकूलन और शमन कार्य पर्याप्त नहीं हैं।
पाकिस्तान को जलवायु परिवर्तन अनुकूलन के लिए समर्पित बुनियादी ढाँचा बनाने, जल प्रबंधन को आधुनिक बनाने और कृषि को जलवायु-स्मार्ट बनाने की आवश्यकता है ताकि बार-बार होने वाले पर्यावरणीय झटकों से बचा जा सके।
सरकार को इन संरचनात्मक और ऋण बाजार की खामियों को दूर करना होगा ताकि पारंपरिक मौद्रिक हस्तक्षेप अब संप्रभु की राजकोषीय कठिनाइयों को और न बढ़ाए।
